Los startup studios en números. Emoción y críticas de los “Venture Studios”. Había $5M aquí hace un momento. ¿A dónde han ido?"

Para establecer un venture studio, necesitas al menos $1-2M o, mejor, $5-10M+. Según el Informe de Datos de GSSN 2022, el presupuesto medio anual para un venture studio es de $1.36M, en promedio – a $2.49M. Un cofundador de un venture studio en California reveló que recaudaron $2.5M en 2021 para crear 4 empresas y $6M en 2022 para crear 6. Mientras tanto, un cofundador de un venture studio en Luxemburgo mencionó que se necesitan unos €200K para lanzar una startup hasta el punto en que pueda atraer inversión semilla externa.

Cuanto mayor es la participación inicial del estudio, más preguntas tienen los inversores futuros en una startup. Un artículo reciente sobre el venture studio “Fractal”, el cual busca quedarse con una participación del 47.5% en las empresas, obtuvo el titular “Founders Say the Deal Structure Has Led VCs to Blacklist Them”. El artículo dice que solo una de las 130 startups creadas logró recaudar financiación de Series A tras intentarlo. Actualización (4 de octubre de 2023): después de la publicación de mi artículo, el equipo de Fractal me contactó para explicar que solo una empresa ha intentado recaudar una Serie A, y lo logró:

- "Dado que la primera empresa de Fractal se fundó a fines de 2020 y la gran mayoría tiene menos de 2 años, no hay expectativa de que alguna empresa haya recaudado una ronda A en este punto.

- Dado que varias docenas de empresas de Fractal han recaudado rondas semilla, muchas de ellas de VCs de primer nivel, está claro que a muchos inversores no les preocupan las Cap Tables de los estudios."

Las startups creadas por estudios también atraen rondas de financiación, incluidas las de etapas avanzadas. Por ejemplo, en marzo de 2023, la startup Ring Therapeutics del venture studio “Flagship Pioneering” recaudó $86.5 millones en una ronda de Serie C. Otra compañía, Moderna (¿recuerdan el Covid?), ha recaudado $3 mil millones hasta ahora.

No todos los inversores entienden la estructura y operaciones de los venture studios, lo que hace que recaudar dinero para la primera cohorte o el fondo inicial del estudio sea desafiante. Sin embargo, recaudar los fondos subsiguientes se vuelve alcanzable si el estudio tiene una buena reputación y ha construido varias empresas exitosas. Noticias de mayo de 2023: el venture studio “Atomic” atrajo $320M en inversiones para su cuarto fondo. Previamente, en 2017, entre los primeros inversores estaban Marc Andreessen y Peter Thiel.

Como explicó un fundador de un venture studio: comenzar un negocio es difícil, impredecible y a menudo no rentable. Iniciar una startup es aún más desafiante, con riesgos y estrés aumentados. Lanzar múltiples startups simultáneamente inevitablemente significa que algo saldrá mal en algún lugar, resultando en caos (especialmente sin procesos refinados y sin un enfoque específico en la industria, que era el caso).

Al desarrollar marcos para generar y validar ideas, crear un PMV (Producto Mínimo Viable) y lanzar el producto al mercado, el proceso se vuelve más rápido. Además, tener capital disponible para financiar rondas pre-semilla o semilla cuando las startups alcanzan estas etapas acelera la tracción. Basado en el Informe de Datos GSSN 2022, el 79% de los estudios ofrecieron capital inicial a las empresas que construyeron, con un promedio de $476K por empresa.

Mi investigación indica que las startups de estudios alcanzan rondas semilla dos veces más rápido en comparación con las startups convencionales (1.49 vs 3.03 años). 41% menos tiempo para llegar a la Serie A (2.75 vs 4.68 años), 44% menos para la Serie B (3.7 vs 6.65 años) y 47% menos para la Serie C (4.59 vs 8.67 años)

Invierten en startups que ya han mostrado tracción y poseen potencial para crecer cien veces. Usualmente no intervienen en las operaciones de la startup, pero pueden ofrecer experiencia y oportunidades de establecer contactos. Los capitalistas de riesgo están más alejados del modelo de venture studio que los otros mencionados.

Toman startups con un prototipo o MVP y a veces los primeros ingresos – los impulsan dentro de 3-6 meses y ayudan a atraer inversiones. La asistencia de una aceleradora generalmente concluye una vez que la startup comienza a atraer clientes o realiza un día de demostración con inversores.

Se involucran con startups en etapas más tempranas y asisten en el refinamiento de la idea, construcción del equipo y lanzamiento. Típicamente, incubadoras y aceleradoras ofrecen un programa educativo estructurado en el que decenas de startups pueden participar simultáneamente.

Hacen más que simplemente apoyar a las startups. Las crean junto con emprendedores y asignan sus recursos a través de múltiples proyectos. Se hacen cargo de la responsabilidad del negocio y su desarrollo como cofundadores plenos, desde la concepción hasta alcanzar PMF, lograr autosuficiencia, atraer inversiones externas, o cualquier otra etapa determinada por el propio estudio. Por ejemplo, eFounders pasa 12-18 meses trabajando en cada startup antes de hacerla independiente. Como se señaló en el Informe de Datos de GSSN de 2022, los estudios apoyan a sus startups durante 11-24 meses sin costo para las empresas.

El estudio puede proponer la implementación colaborativa de una de sus ideas y complementar cualquier experiencia faltante en proyectos de emprendimiento y recaudación de fondos.

Conscientes de los desafíos de construir startups y recaudar fondos, estos emprendedores pueden mitigar riesgos, ahorrar dinero y delegar muchas operaciones y tareas de recaudación de fondos al estudio. *De lo contrario, si tuvieron una salida exitosa anteriormente, podría ser más positivo para ellos montar un venture studio ellos mismos :grin:.

Steve Blank, el autor del concepto de “Desarrollo del Cliente” (más adelante popularizado por Eric Ries en su libro The Lean Startup), recomienda que una estrella en ascenso que trabaja en una empresa manufacturera de nivel medio opte por un venture studio en lugar de un acelerador o incubadora.

CTOs, CPOs, CMOs e incluso CFOs (particularmente si se unen a un venture studio centrado en FinTech) pueden aportar una gran cantidad de competencias y redes en su área, pero pueden carecer de experiencia empresarial.

Esas personas pueden buscar un CTO o unirse a un estudio donde, además de procesos optimizados para lanzar una startup (+ operaciones), pueden tener acceso a un equipo de desarrollo. Otorgar una parte significativa de la empresa a un estudio crea un dilema similar para los emprendedores entre comenzar solos o con cofundadores.

Pero esperar a las salidas puede llevar tiempo y puede ser arriesgado con un pequeño número de compañías, por lo que hay otras formas de sostener las operaciones del estudio:

Una vez que una empresa se vuelve independiente (por ejemplo, después de recibir una inversión semilla externa o de Serie A) y utiliza los servicios del estudio, este puede facturarles para cubrir sus propios gastos. Esta práctica es común, según los autores del libro “Venture Studios Demystified”. Algunos estudios cobran a las startups, justo después de la incorporación, lo que plantea la pregunta: ¿por qué tomaron una participación en primer lugar? La mayoría de los estudios cobran después del spin-out, a menudo por servicios específicos que generalmente son mucho más económicos que las agencias externas o se proporcionan a coste.

Los venture studios con un fondo en su estructura pueden cobrar una tarifa por gestionar los fondos de sus LPs. Esto normalmente asciende al 2% anual del volumen del fondo, como en los fondos de capital riesgo tradicionales. Además, en caso de una inversión exitosa por parte del fondo, el estudio puede obtener una participación en beneficios, una recompensa por el éxito, generalmente el 20% de las ganancias después de devolver las inversiones a los inversores.

Algunos estudios, evolucionados a partir de agencias existentes, continúan generando ingresos a partir de proyectos externos mientras dedican tiempo del equipo a desarrollar sus propios productos. Por ejemplo, la agencia digital portuguesa Dengun, que había trabajado exclusivamente para otros desde 2009, lanzó su propio estudio de startups en 2019.

A veces, la situación puede ser al revés. Un venture studio próspero podría llamar la atención de corporaciones y otras firmas, llevando a solicitudes de un "startup bajo demanda" o servicios de consultoría. Al menos dos estudios de startups con los que me he comunicado han aceptado tales ofertas. Señalaron que los ingresos del contrato cubrieron los gastos de todo su equipo, dejándoles amplio tiempo para sus proyectos propietarios.

El estudio puede potencialmente obtener ingresos de dividendos: creando compañías que eventualmente se pagarán por sí mismas y generarán beneficios. Las agencias digitales, considerando la creación de sus propios productos, generalmente cuentan con este enfoque.

Desarrolladores de aplicaciones móviles, estudios y editores de juegos, estudios de producción, editoriales de libros y centros educativos que producen múltiples cursos en línea también adoptan las estrategias de los venture studios. Utilizan metodologías establecidas para agilizar la creación y lanzamiento de nuevos productos, generalmente enfocándose en maximizar los dividendos (aunque puede que no sea una prioridad aumentar la valoración de una compañía).

es la fuente inicial de financiación más lógica para las primeras etapas, ya que atraer inversores para un activo en gran medida desconocido sin ninguna tracción puede ser desafiante. La mayoría de los estudios de startups exitosos, como Idealab, Science, Rocket Internet y eFounders, se lanzaron utilizando el capital propio de los fundadores.

con fe en tu equipo también pueden proporcionar capital inicial. Después de obtener tracción y lanzar startups prometedoras, será posible recaudar fondos de un círculo más amplio de inversores de riesgo. Según Dianna Lesage, una experta en estudios de startups y Community Manager en Metaversal, la mayoría de los estudios recaudan de $2M a $5M en la primera ronda durante un período de recaudación de fondos de 6-12 meses.

Aunque algunos fondos de VC pueden invertir en estudios (por ejemplo, 14 firmas de VC invirtieron en PSL Studio), los fondos especializados que invierten solo en estudios de son escasos: está el Vault Fund como pionero (han realizado 5 inversiones hasta julio de 2023 y planean hacer 5 más), Alper Celen, socio fundador de Enhance Ventures, compartió planes para lanzar un fondo de $25M para estudios en asociación con GSSN. También planeo lanzar un fondo para invertir en estudios, actualmente buscando un socio (llamadas a la acción en la sección 17).

Grandes compañías crean sus propios venture studios por ejemplo, P&G Ventures y Jaguar Land Rover, que en 2016 lanzó InMotion Ventures creó dos compañías e invirtió en 21 startups (6 salidas). Algunos estudios se enfocan en crear startups para corporaciones, por ejemplo, Coplex, BCG Digital Ventures (parte de BCG X) y Corporate Lab (una subsidiaria del grupo de compañías VIKO).

Según el GSSN Data Report 2022, el 20% de los estudios se ejecutan dentro de corporaciones y el 44% construyen conjuntamente con ellas.

Jordan Schlipf, cofundador de Rainmaking Venture Studio, declaró en la entrevista que las corporaciones que construyen startups internamente tienen una tasa de éxito de solo el 8%. Además, les lleva el doble de tiempo y requiere 4 veces la inversión en comparación con una startup en el mercado. Esto subraya por qué las corporaciones necesitan socios - Rainmaking afirma tener una tasa de éxito del 81% en pilotos entre corporaciones y startups.

(en comparación con aceleradoras y fondos) debido a una mayor participación inicial en las empresas creadas y tasas de éxito más altas facilitadas por la disponibilidad de capital, red, procesos y un equipo sólido.

ya que el estudio es un cofundador activo, ofreciendo más supervisión que otros formatos de inversión.

(como los fondos de capital riesgo) comparado con invertir en startups individuales debido a la diversificación.

en lugar de evaluar las habilidades de los fundadores para cada startup individual.

en rondas de inversión subsecuentes, ya que una dilución fuerte puede afectar a los fundadores del estudio.

(como en los fondos de capital riesgo) que con inversiones directas en startups.

ya que pasan por procesos estándar de filtro de ideas, haciendo menos probable la aparición de "unicornios". Crear una narrativa atractiva y una narración cautivadora para una startup, particularmente para inversores, es más desafiante si ha nacido en "laboratorio".

como cofundadores en startups.

es más difícil decidir sobre las inversiones.

Ya has creado varias empresas exitosas, ganado dinero y quizás vendido compañías. Y ahora buscas la oportunidad de repetir el éxito lanzando startups en serie y teniendo participaciones en diferentes startups. Ventajas: generar ideas e inspirar a otros; experiencia en encontrar PMF, lanzar y dirigir un negocio desde cero; capacidad para armar un equipo y sobrevivir a crisis.

Idealmente, un ex GP que ha atraído dinero de LP a un fondo o ha gestionado un sindicato quizás organizado un incubadora o aceleradora. Ventajas: la capacidad de gestionar activos y atraer dinero al fondo; red en el ecosistema de capital riesgo; LPs leales, exposición a startups y fundadores.

Has construido productos desde cero, codificado y trabajado como cofundador CTO en varias startups. Ventajas: evaluar posibles cofundadores técnicos para las startups de un estudio; armar equipos técnicos y organizar flujos de trabajo ágiles de manera efectiva para desarrollar MVPs e iterar regular y rápidamente.

No una vertical, sino el 10% de una vertical en una geografía específica. Puedes encontrar intersecciones de una industria con un modelo de negocio, clientes objetivo o tecnología, como se describe en la sección 13.

En 3 años, cada venture studio debe afirmar, "Somos los mejores construyendo [dichas] startups en [este nicho] en [esta geografía]".

Si no puedes decir esto, debes reducir tu enfoque hasta que puedas y hasta que todavía haya oportunidades para construir unicornios. Los estudios también pueden comenzar con un mercado inicial, como se recomienda para startups en los libros Crossing the Chasm y Disciplined Entrepreneurship, y luego entrar en mercados adyacentes. Al crear la mejor fábrica posible para tipos específicos de startups, mejoras el efecto del estudio de startups, lo que resulta en tasas de éxito empresarial y retornos más altos.

Como en cualquier producto con efectos de red, existe el problema de arrancar en frío (me encanta el libro de Andrew Chen, “The cold start problem”): los cofundadores, asesores, expertos e inversores probablemente no se unirán a un estudio que aún no ofrezca valor para ellos. Los emprendedores buscan experiencia sustancial y financiación; los inversores: un gran equipo y fundadores de primera línea. Un estudio tiene que convertirse en una plataforma unificadora para ambas partes.

Durante esta etapa, debes definir un nicho y la tesis del venture studio, reunir un equipo central de fundadores de estudios en torno a tu visión y resolver el problema del huevo y la gallina. Al mismo tiempo, tienes que despertar y convencer a inversores y fundadores para que se unan a tu estudio en torno a tu visión.

Podría ser una buena opción comenzar atrayendo asesores especializados y luego usar esta experiencia para persuadir a fundadores e inversores. Si puedes resolver el problema de arranque en frío y obtener los primeros compromisos de las partes interesadas, entonces:

Autofinanciarse y atraer financiamiento inicial de ángeles e inversores institucionales de $0,7-2M (dependiendo de tu ubicación y tamaño inicial del equipo) para los primeros 24 meses para lanzar 5-8 startups. Los primeros inversores que acepten los mayores riesgos pueden obtener el 15% de tu estudio con un pago preferente de 1x (o incluso con un multiplicador o participación si ayuda a atraer inversores durante este invierno de inversión institucional), del primer retorno del estudio. Luego, los inversores continúan participando en futuras salidas/dividendos del estudio según sus acciones. Quentin Nickmans describió el enfoque en detalle.

También necesitarás asociarte con fondos de capital riesgo y sindicatos para rondas presemilla y semilla porque, con capital limitado, no podrás financiar las startups por tu cuenta. Pero la ventaja (más allá de la capacidad de comenzar con menos capital) es que no estás empujando a tus startups a rondas si no son valoradas por el mercado. Lo que es más importante: evaluará justamente las habilidades de ejecución de tu equipo, lo que a su vez te ayudará a atraer más inversores y lanzar un Fondo de Estudio I.

En 24 meses, debes demostrar a tus inversores actuales y futuros que convertiste el capital inicial en acciones de tus startups, las cuales están valoradas varias veces más. Un TVPI de 3-10x+ sería un buen objetivo para 2 años, lo que significa que la participación total del estudio en su cartera debe estar valorada en $5-15M+. La valoración total de las startups debe ser 4-5 veces mayor, considerando la participación inicial del estudio del 20-30% antes de las rondas pre-semilla.

Recaudar un fondo de $10-25M+ para el estudio, dependiendo de tu tracción, ubicación y tesis. Utilizar la tarifa de gestión e inversión adicional del fondo en el estudio para cubrir 4 años de operaciones del estudio. El fondo obtendrá una parte de tu estudio, pero la mayor parte del capital se invertirá en rondas pre-semilla y semilla de tus startups. Esto ayudará a acelerar el proceso de inversión, mejorar la supervisión del estudio sobre su cartera y generar un carry adicional al estudio al cierre del fondo.

Ya debes tener una marca fuerte y experiencia especializada en nichos, lo que hace irrazonable para los fundadores de primera línea lanzar startups en tu nicho sin tu estudio, como se describió en la sección anterior. Durante esta etapa, es favorable tener el primer exit para volverse independiente y no diluir la participación del estudio (de una compañía holding) para años operativos futuros.

Después de que tu stuido obtenga independencia, tienes un abanico completo de opciones:

• Aumentar tu productividad (creciendo tu equipo o mejorando tu manual de jugadas) para lanzar más startups anualmente o ayudar a tus compañías de cartera.

• Incorporar nuevos Fondos (probablemente más grandes) para iniciar más compañías y cubrir etapas posteriores como la Serie A / B.

• Las participaciones de los inversores podrían ser compradas por los fundadores del estudio, o al contrario, una parte del estudio podría ser vendida – como en julio de 2023, Rainmaking anunció la adquisición de su negocio en APAC por Bain & Company. O incluso vender todo el estudio - el mismo mes Silicon Foundry se vendió a Kearney.

• Iniciar nuevos mercados expandiendo el enfoque del estudio a nichos o actividades adyacentes, como invertir en startups externas.