Números de estúdios de startups. Empolgação e críticas aos estúdios de empreendimento: “Havia US$ 5 milhões aqui há apenas um momento. Para onde foi?”

Por que fundadores competentes entregariam 40% (sem mencionar 80%) de sua participação acionária a Startup Studios quando poderiam garantir uma rodada de financiamento de um fundo de Venture Capital por 10–20%? Alguns estúdios oferecem salários aos fundadores (além de participação acionária), mas isso nem sempre os atrai. Por exemplo, um fundador que conheço em Nova York (que anteriormente dirigiu uma startup apoiada por Venture Capital com mais de US$ 10 milhões de investimentos que eventualmente fechou) recebeu uma oferta de investimento de US$ 1 milhão do Venture Studio Fractal para lançar uma nova startup. Com isso, ele poderia ter se pagado um salário anual de US$ 150 mil (além de um segundo cofundador, CTO), mas ele recusou a oferta.

Para estabelecer um Startup Studio, você precisa de pelo menos US$ 1–2 milhões ou, melhor ainda, US$ 5–10 milhões ou mais.

De acordo com o Relatório de Dados da GSSN de 2022, o orçamento anual médio de um Startup Studio é de US$ 1,36 milhão, com uma média de US$ 2,49 milhões. Um cofundador de um Venture Studio na Califórnia revelou que levantaram US$ 2,5 milhões em 2021 para criar 4 empresas e US$ 6 milhões em 2022 para criar 6. Enquanto isso, um cofundador de um Startup Studio em Luxemburgo compartilhou que leva cerca de €200.000 para lançar uma startup até o ponto em que ela possa atrair investimento Seed.

Quanto maior a participação inicial do estúdio, mais perguntas os investidores futuros em uma startup têm. Um artigo recente sobre o Venture Studio Fractal, que busca uma participação de 47,5% nas empresas, teve como manchete “Fundadores dizem que a estrutura do acordo os levou a ser boicotados por VCs”. O artigo afirma que apenas uma das 130 startups criadas recebeu financiamento da Série A. Atualização (4 de outubro de 2023): após a publicação do meu artigo, a equipe da Fractal entrou em contato comigo para explicar que apenas uma empresa tentou levantar uma Série A e teve sucesso:

- “Dado que a primeira empresa da Fractal foi fundada no final de 2020 e a grande maioria tem menos de 2 anos, não há expectativa de que qualquer empresa tenha levantado uma rodada A até este ponto.

- Dado que várias dezenas de empresas da Fractal levantaram rodadas iniciais, muitas delas de VCs de primeira linha, fica claro que muitos investidores não estão preocupados com Cap Tables do estúdio.”

As startups criadas por estúdios também atraem rodadas de financiamento, incluindo as de estágio avançado. Por exemplo, em março de 2023, a startup Ring Therapeutics da Venture Builder Flagship Pioneering levantou $86,5 milhões em uma rodada Série C. Outra empresa, a Moderna (lembram-se da Covid?), já levantou $3 bilhões até o momento.

Nem todos os investidores compreendem a estrutura e operações de Startup Studios, o que torna desafiador levantar dinheiro para o primeiro grupo ou fundo inicial do estúdio. No entanto, levantar fundos subsequentes se torna alcançável se o estúdio possui uma boa reputação e construiu várias empresas bem-sucedidas. Notícias de maio de 2023 — O Venture Studio Atomic atraiu $320 milhões em investimentos para seu quarto fundo. Anteriormente, em 2017, entre os primeiros investidores estavam Marc Andreessen e Peter Thiel.

Conforme explicado por um dos fundadores de um Startup Studio: iniciar um negócio é difícil, imprevisível e frequentemente não lucrativo. Iniciar uma startup é ainda mais desafiador, com riscos e estresse aumentados. Lançar várias startups simultaneamente inevitavelmente significa que algo dará errado em algum lugar, resultando em caos (especialmente sem processos refinados e um foco específico na indústria, que era o caso).

A aceleradora 500 Startups anunciou a abertura do Startup Studio 500 LABS em 2016 — mas desde então, houve silêncio, e o site não está mais funcionando. A aceleradora Techstars planejava criar o Techstars Studio em 2019 — desde então, não houve notícias, e a página do estúdio redireciona para a página principal. Dos 9 Startup Studios entrevistados (principalmente em 2016) para o Startup Studio Playbook, apenas 3 ainda estão ativos, 2 estão inativos (mas têm participações em startups) e os 4 restantes foram encerrados.

Ao desenvolver estruturas para gerar e validar ideias, criar um MVP e lançar o produto no mercado, o processo se torna mais rápido. Além disso, ter capital disponível para financiar rodadas pré-Seed ou Seed quando as startups alcançam essas etapas acelera a tração. Com base no Relatório de Dados da GSSN de 2022, 79% dos estúdios ofereceram capital inicial às empresas que construíram, com uma média de US$ 476 mil por empresa.

Minha pesquisa indica que as startups de estúdios alcançam rodadas Seed duas vezes mais rapidamente em comparação com as startups convencionais (1,49 vs. 3,03 anos). 41% menos tempo até a Série A (2,75 vs. 4,68 anos), 44% até a Série B (3,7 vs. 6,65 anos) e 47% até a Série C (4,59 vs. 8,67 anos).

Invistem em startups que já demonstraram tração e têm o potencial de crescimento centenas de vezes maior. Normalmente, eles não intervêm nas operações da startup, mas podem oferecer experiência e oportunidades de networking. Entre os modelos discutidos, os investidores de VC estão mais distantes do modelo de Startup Studios.

Recebem startups com um protótipo ou MVP e, às vezes, as primeiras receitas — eles as impulsionam dentro de 3–6 meses e ajudam a atrair investimentos. A assistência de uma aceleradora normalmente se encerra quando a startup começa a atrair clientes ou realiza um Demo Day com investidores.

Interagem com startups em estágios mais iniciais e ajudam a aprimorar a ideia, construir uma equipe e lançar o projeto. Normalmente, incubadoras e aceleradoras oferecem um programa educacional estruturado no qual dezenas de startups podem participar simultaneamente.

Fazem mais do que simplesmente apoiar startups. Eles as criam juntamente com empreendedores e alocam seus recursos em vários projetos. Assumem a responsabilidade pelo negócio e seu desenvolvimento como cofundadores de pleno direito, desde a concepção até atingir o Product-Market Fit, alcançar a autossuficiência, atrair investimentos externos ou qualquer outro estágio determinado pelo próprio estúdio. Por exemplo, a eFounders passa de 12 a 18 meses trabalhando em cada startup para torná-la independente. Como observado no Relatório de Dados da GSSN de 2022, os estúdios apoiam suas startups por 11 a 24 meses sem custos para as empresas.

O estúdio pode propor a implementação colaborativa de uma de suas ideias e complementar qualquer experiência faltante em projetos e captação de recursos.

Cientes dos desafios de construir startups e arrecadar fundos, esses empreendedores podem mitigar riscos, economizar dinheiro e delegar muitas operações e tarefas de captação de recursos ao estúdio. *Caso contrário, se tiverem tido um exit bem-sucedido anteriormente, podem estar melhor iniciando um estúdio de startups por conta própria :grin:.

Steve Blank, autor do conceito de Desenvolvimento do Cliente (mais tarde popularizado por Eric Ries em seu livro “A Startup Enxuta”), recomenda que uma estrela em ascensão que trabalha em uma empresa de manufatura de nível intermediário opte por um estúdio de startups em vez de uma aceleradora ou incubadora.

CTOs, CPOs, CMOs e até CFOs (particularmente se estiverem se juntando a um empreendimento centrado em FinTech) podem trazer uma riqueza de competências e networking em sua área, mas podem carecer de experiência empreendedora.

Essas pessoas podem procurar um CTO ou se juntar a um estúdio, onde, além de processos otimizados para o lançamento de uma startup (+ operações), podem obter acesso a uma equipe de desenvolvimento.

As saídas por meio de fusões e aquisições (M&A) ou ofertas públicas iniciais (IPO) são a principal maneira de gerar lucros, na qual a maioria dos estúdios confia. No entanto, esperar por essas saídas pode levar um tempo e ser arriscado com um pequeno número de empresas, então existem outras maneiras de sustentar as operações do estúdio:

Quando uma empresa se torna independente (por exemplo, após receber investimentos externos de Seed ou Série A) e utiliza os serviços do estúdio, o estúdio pode emitir uma fatura para cobrir seus próprios custos. Essa prática é comum, de acordo com os autores do livro “Venture Studios Demystified”. Alguns estúdios cobram das startups logo após sua incorporação, o que levanta a questão: por que eles adquiriram uma participação no início? A maioria dos estúdios cobra após a saída da startup, frequentemente por serviços específicos que geralmente são muito mais baratos do que as agências externas, ou fornecidos a preço de custo.

Os Startup Studios com um fundo em sua estrutura podem cobrar uma taxa pela gestão dos fundos de seus LPs (Limited Partners — sócios limitados). Isso geralmente corresponde a 2% ao ano do volume do fundo, como em fundos de VC tradicionais. Além disso, no caso de investimentos bem-sucedidos pelo fundo, o estúdio pode receber uma “carry”, uma recompensa pelo sucesso, geralmente equivalente a 20% do lucro após o retorno dos investimentos aos investidores.

Alguns estúdios, que evoluíram a partir de agências existentes, continuam a gerar receita a partir de projetos externos enquanto dedicam tempo da equipe para desenvolver seus próprios produtos. Por exemplo, a agência digital portuguesa Dengun, que havia trabalhado exclusivamente para outros desde 2009, lançou seu próprio estúdio de startups em 2019.

Às vezes, a situação pode ser revertida. Um empreendedor de sucesso pode chamar a atenção de corporações e outras empresas, levando a pedidos de “startups sob demanda” ou serviços de consultoria. Pelo menos dois estúdios de startups com os quais conversei aceitaram essas ofertas. Eles observaram que a receita do contrato cobriu todos os gastos de sua equipe, deixando-lhes tempo suficiente para seus projetos exclusivos.

O estúdio pode potencialmente obter renda de dividendos: criando empresas que eventualmente se pagarão a si mesmas e gerarão lucro. Agências digitais, ao considerar a criação de seus próprios produtos, geralmente contam com essa abordagem.

Desenvolvedores de aplicativos móveis, estúdios e editores de jogos, estúdios de produção, editoras de livros e centros educacionais que produzem vários cursos online também adotam as estratégias dos Startup Studios. Eles utilizam metodologias estabelecidas para agilizar a criação e lançamento de novos produtos, geralmente com foco na maximização dos dividendos (embora isso possa não ser uma prioridade para aumentar a avaliação da empresa).

É a fonte de financiamento inicial mais lógica para as fases iniciais, uma vez que atrair investidores para um ativo em grande parte desconhecido e sem tração pode ser desafiador. A maioria dos Startup Studios bem-sucedidos, como o Idealab, Science, Rocket Internet e eFounders, foram lançados usando o capital dos próprios fundadores.

Após obter tração e lançar startups promissoras, será possível levantar fundos de um círculo mais amplo de investidores de risco. De acordo com Dianna Lesage, especialista em Startup Studios e Gerente de Comunidade da Metaversal, a maioria dos estúdios capta de US$ 2 milhões a US$ 5 milhões na primeira rodada durante um período de captação de recursos de 6 a 12 meses.

Embora alguns fundos de VC possam investir em estúdios (por exemplo, 14 firmas de VC investiram no PSL Studio), os fundos especializados que investem apenas em Venture Studios são escassos em número: há o Vault Fund como pioneiro (eles fizeram 5 investimentos até julho de 2023 e planejam fazer mais 5), Alper Celen, um dos sócios-fundadores da Enhance Ventures, compartilhou planos para lançar um fundo de US$ 25 milhões para estúdios em parceria com a GSSN. Também tenho planos de lançar um fundo para investir em estúdios e estou atualmente em busca de um parceiro (chamadas para ação na seção 17).

Grandes empresas criam seus próprios estúdios, por exemplo, P&G Ventures e Jaguar Land Rover, que em 2016 lançaram a InMotion Ventures e criaram duas empresas e investiram em 21 startups (com 6 exits). Alguns estúdios se concentram na criação de startups para corporações, como a Coplex, a BCG Digital Ventures (parte da BCG X) e o Corporate Lab (uma subsidiária do grupo de empresas VIKO).

De acordo com o Relatório de Dados GSSN 2022, 20% dos estúdios operam dentro de corporações, e 44% co-criam com elas.

Jordan Schlipf, co-fundador da Rainmaking Venture Studio, afirmou em uma entrevista que as corporações que constroem startups internamente têm uma taxa de sucesso de apenas 8%. Além disso, leva o dobro do tempo e requer quatro vezes o investimento em comparação com uma startup no mercado. Isso destaca por que as corporações precisam de parceiros — a Rainmaking afirma ter uma taxa de sucesso de 81% em pilotos entre corporações e startups.

Menor risco em comparação com fundos de VC, uma vez que é possível avaliar a competência dos fundadores do estúdio como operadores/construtores e inferir o potencial sucesso de projetos futuros, ao contrário dos fundos que apenas distribuem capital. Semelhante ao investimento em startups, ao investir em estúdios, você investe mais na equipe do que nas ideias iniciais da startup, que podem evoluir várias vezes.

(em comparação com aceleradoras e fundos) devido a uma participação inicial maior nas empresas criadas e taxas de sucesso mais elevadas facilitadas pela disponibilidade de capital, rede, processos e uma equipe sólida.

O estúdio atua como um cofundador ativo, oferecendo mais supervisão do que outros formatos de investimento.

(como fundos de VC) em comparação com o investimento em startups individuais devido à diversificação.

Ao invés de avaliar as habilidades dos fundadores para cada startup individualmente.

Em rodadas de investimento subsequentes, já que uma diluição significativa pode afetar os fundadores do estúdio.

(como em fundos de VC) do que com investimentos diretos em startups.

Pois elas passam por processos padrão de filtragem de ideias, tornando a emergência de ‘unicórnios’ menos provável. Criar uma narrativa envolvente e contar uma história cativante de uma startup, especialmente para investidores, é mais desafiador se ela tiver sido ‘criada em laboratório’.

Como cofundadores em startups

Torna-se mais difícil decidir sobre investimentos.

Inteligência Artificial Generativa, Fintech, Biotecnologia, Energia, Transporte, EdTech, Jogos, B2B SaaS, Marketplace, etc. Gosto da tabela com vários tipos de especialização e benefícios descritos no White Paper ‘Redesigning Entrepreneurship 2023’.

Você já criou diversos negócios bem-sucedidos, ganhou dinheiro e talvez até tenha vendido empresas. E agora está em busca de uma oportunidade para repetir o sucesso lançando startups em sequência e tendo participações em diferentes startups. Vantagens: gerar ideias e inspirar outros; experiência em encontrar o Product/Market Fit, lançar e administrar um negócio desde o início; habilidade para montar uma equipe e superar crises.

Idealmente, um ex-GP que atraiu investimentos de cotistas para um fundo ou gerenciou um sindicato, talvez tenha organizado um incubadora ou aceleradora. Vantagens: a capacidade de gerenciar ativos e atrair investimentos para o fundo; rede no ecossistema de capital de risco; cotistas leais, exposição a startups e fundadores.

Você construiu produtos do zero, programou e trabalhou como cofundador CTO em várias startups. Vantagens: avaliar potenciais cofundadores técnicos para as startups de um estúdio; montar equipes técnicas e organizar efetivamente fluxos de trabalho ágeis para desenvolver MVPs e iterar regularmente e rapidamente.

Não um setor específico, mas 10% de um setor em uma geografia específica. Você pode encontrar interseções entre uma indústria com um modelo de negócios, clientes-alvo ou tecnologia, conforme descrito na seção 13.

Em 3 anos, cada estúdio deve afirmar: ‘Somos os melhores em criar startups [assim] em [este nicho] em [esta geografia].’

Se você não pode dizer isso, você deve estreitar seu foco até poder fazê-lo e até que ainda haja oportunidades para criar ‘unicórnios’. Estúdios também podem começar com um mercado de referência, como recomendado para startups nos livros ‘Atravessando o Abismo’ e ‘Empreendedorismo Disciplinado’, e depois entrar em mercados adjacentes. Ao criar a melhor fábrica possível para tipos específicos de startups, você aprimora o efeito do estúdio de startups, resultando em maiores taxas de sucesso e retornos em empreendimentos.”

Como em qualquer produto com efeitos de rede, existe o “The Cold Start Problem” (adoro o livro de Andrew Chen) — cofundadores, consultores, especialistas e investidores não estão propensos a se juntar a um estúdio que ainda não oferece valor para eles. Empreendedores estão em busca de expertise substancial e financiamento; investidores procuram uma equipe excelente e fundadores de alto nível. Um estúdio deve se tornar uma plataforma unificadora para ambos os lados.

Nesta etapa, você deve definir um nicho e uma tese para o estúdio, reunir uma equipe central de fundadores de estúdio em torno da sua visão e resolver o problema da galinha e do ovo. Ao mesmo tempo, você deve inspirar e convencer investidores e fundadores a se juntarem ao seu estúdio em torno da sua visão. Pode ser uma boa opção começar atraindo consultores especializados no nicho e depois usar essa expertise para persuadir fundadores e investidores. Se você for capaz de resolver o problema do início frio e obter os primeiros compromissos das partes interessadas, então:

Bootstrap e atrair financiamento inicial de investidores-anjos e fundos de VC no valor de 0,7 a 2 milhões de dólares (dependendo da sua localização e tamanho inicial da equipe) para os primeiros 24 meses, a fim de lançar de 5 a 8 startups. Os primeiros investidores que aceitam os maiores riscos podem obter 15% do seu estúdio com um pagamento preferencial de 1x (ou até mesmo com um multiplicador ou participação, se isso ajudar a atrair investidores durante esse inverno do VC) a partir do primeiro sucesso do estúdio. Em seguida, os investidores continuam a participar em futuros sucessos/dividendos do estúdio de acordo com suas ações. Quentin Nickmans descreveu a abordagem em detalhes.

Você também precisará fazer parcerias com fundos de capital de VC early stage para rodadas pré-Seed e Seed, porque, com capital limitado, você não conseguirá financiar as startups por conta própria. Mas o benefício (além da capacidade de começar com um capital mais baixo) é que você não está pressionando suas startups para rodadas se elas não forem valorizadas pelo mercado. O que é mais importante — isso avaliará de maneira justa as habilidades de execução da sua equipe, o que, por sua vez, o ajudará a atrair mais investidores e lançar um Fundo de Estúdio I.

Em 24 meses, você deve mostrar aos seus investidores atuais e futuros que converteu o capital inicial em ações de suas startups, que agora têm um valor várias vezes maior. Um TVPI de 3–10x+ seria uma meta satisfatória para 2 anos, o que significa que o patrimônio total do estúdio em sua carteira deve ser avaliado em US$ 5–15 milhões ou mais. A valoração total das startups deve ser 4–5 vezes maior, considerando um patrimônio inicial do estúdio de 20–30% antes das rodadas pré-Seed.

Capte um fundo de US$ 10–25 milhões ou mais para o estúdio, dependendo da sua tração, localização e tese. Utilize a taxa de administração e investimentos adicionais do fundo no estúdio para cobrir quatro anos de operações do estúdio. O fundo terá uma parte do seu estúdio, mas a maior parte do capital será investida em rodadas pré-Seed e Seed das suas startups. Isso ajudará a acelerar o processo de investimento, melhorar a supervisão do portfólio do estúdio e gerar participações adicionais para o estúdio quando o fundo for encerrado.

Você já deve ter uma marca forte e expertise em um nicho, tornando injustificável que fundadores de alto nível lancem startups no seu nicho sem a participação do seu estúdio, como descrito na seção anterior. Nesta etapa, é favorável ter o primeiro exit para se tornar independente e não diluir o patrimônio do estúdio (de uma empresa controladora) para os anos de operação futuros.

Depois que seu estúdio conquista independência, você tem um leque completo de opções:

• Aumente a sua produtividade (expandindo a sua equipe ou aprimorando o seu playbook) para lançar mais startups anualmente ou auxiliar as empresas do seu portfólio.

• Incorporar novos fundos (provavelmente maiores) para iniciar mais empresas e abranger estágios posteriores, como Série A/B.

• As ações dos investidores podem ser compradas pelos fundadores do estúdio, ou, inversamente, uma parte do estúdio pode ser vendida — como em julho de 2023, a Rainmaking anunciou a aquisição de seu negócio na região Ásia-Pacífico pela Bain & Company. Ou até mesmo a venda do estúdio como um todo — no mesmo mês, a Silicon Foundry saiu da Kearney.

• Iniciar novos mercados expandindo o foco do estúdio para nichos ou atividades adjacentes, como investir em startups externas.