Perché imprenditori competenti dovrebbero cedere il 40% (per non parlare dell'80%) delle loro quote a degli startup studio quando potrebbero assicurarsi un round di investimento da un fondo di Venture Capital per una diluizione del 10-20%?

Alcuni venture studio offrono degli stipendi ai fondatori (oltre al capitale della startup), ma questo non sempre li attrae. Ad esempio, ad un imprenditore che conosco a New York (che in precedenza gestiva una startup finanziata da un VC con oltre 10 milioni di dollari di investimenti, che alla fine ha chiuso) era stato offerto 1 milione di dollari in investimenti dal venture studio Fractal per avviare una nuova startup. Con questo investimento, avrebbe potuto pagarsi uno stipendio annuale di 150K dollari (oltre a un secondo co-founder, un CTO), ma ha rifiutato l'offerta.

Per avviare uno startup studio, hai bisogno di almeno 1-2 milioni di dollari o, ancor meglio, di 5-10 milioni di dollari.

Secondo il GSSN Data Report 2022, il budget annuale medio di uno startup studio è di $ 1.36 milioni, la media - $ 2.49 milioni. Un Co-founder di un venture studio in California ha rivelato che hanno raccolto 2.5M di dollari nel 2021 per creare 4 società e 6 milioni di dollari nel 2022 per crearne altre 6. Nel frattempo, un co-founder di uno startup studio in Lussemburgo ha condiviso che ci vogliono circa 200.000 Euro per avviare una startup al punto che poi possa attrarre investimenti in seed esterni.

Maggiore è la quota azionaria iniziale dello studio in una startup, maggiori sono le domande che si fanno i futuri investitori in quella startup. Un recente articolo sul venture studio Fractal, che mira ad ottenere una partecipazione del 47,5% nelle società che crea, era stato così intitolato I fondatori affermano che la struttura dell'accordo ha portato i VC a inserirli nella lista nera. L’articolo dice che solo una delle 130 startup create dallo studio ha raggiunto un finanziamento di serie A. Aggiornamento (4 ottobre 2023): dopo la pubblicazione del mio articolo, il team di Fractal mi ha contattato per spiegarmi che fino ad oggi, solo una azienda aveva tentato di raccogliere un serie A e ci era riuscita:

• "Dato che la prima impresa Fractal è stata fondata alla fine del 2020 e che la grande maggioranza ha meno di 2 anni, non ci si aspetta ancora che un'impresa abbia raccolto un serie A.

• Dato che diverse dozzine di imprese di Fractal hanno raccolto fondi in fase seed, spesso da VC di primo piano, è chiaro che molti investitori non sono preoccupati dalla presenza di uno studio nella tabella di capitalizzazione (cap tables)."

Le startup create dagli studio attirano comunque round di investimento, compresi quelli in stadi avanzati. Ad esempio, nel marzo 2023, la startup Ring Therapeutics, creata dal venture builder Flagship Pioneering ha raccolto 86.5 milioni di dollari in un round di serie C. Un'altra società, Moderna (ricordate il Covid?), ha raccolto finora 3 miliardi di dollari.

Non tutti gli investitori comprendono ancora la struttura e le operazioni degli startup studio, il che rende difficile raccogliere denaro per il primo gruppo di imprese o per il fondo iniziale dello studio. Tuttavia, la raccolta di fondi successivi diventa realizzabile se lo studio ha una buona reputazione e ha costruito diverse aziende di successo. Notizie di maggio 2023: Il venture studio Atomic ha attratto investimenti per 320 milioni di dollari per il suo quarto fondo. In precedenza, nel 2017, tra i primi investitori c'erano Marc Andreessen e Peter Thiel.

Come mi ha spiegato uno dei founder di uno startup studio: avviare un business tradizionale è difficile, è imprevedibile e spesso non è redditizio. Avviare una startup è ancora più impegnativo, con rischi e stress ancora maggiori. Avviare più startup contemporaneamente significa inevitabilmente che qualcosa andrà storto da qualche parte, con tutto il caos conseguente (soprattutto in assenza di processi solidi e di un focus su un settore specifico, come era stato il caso in questione).

L'acceleratore 500 Startups ha annunciato l'apertura dello startup studio 500 LABS nel 2016, ma da allora c'è stato solo silenzio, e il loro sito web non è più funzionante.
L'acceleratore Techstars, a sua volta, aveva pianificato di creare Techstars Studio nel 2019 – ma da allora non ci sono state notizie, e la pagina dello startup studio reindirizza alla pagina principale dell’acceleratore. Dei 9 startup studio intervistati (per lo più nel 2016) per la redazione dello Startup Studio Playbook, solo 3 sono ancora attivi, 2 sono inattivi (ma detengono partecipazioni in startup) e i restanti 4 hanno chiuso.

I fondi di VC investono in startup che hanno già dimostrato il loro valore e hanno il potenziale per una crescita centuplicata. Generalmente non intervengono nelle operazioni quotidiane della startup, ma possono offrire la loro competenza e opportunità di networking. Da notare che, tra i modelli esaminati, i fondi di VC sono i più distanti dal modello di startup studio.

Accolgono startup che hanno già un prototipo o un MVP e talvolta anche i primi ricavi. Le potenziano con un supporto per 3-6 mesi e aiutano le startup ad attrarre investimenti. L’assistenza di un acceleratore in genere si conclude quando la startup inizia ad attrarre clienti o organizza un Demo Day con gli investitori.

Supportano le startup nelle fasi iniziali e le aiutano a perfezionare la loro idea, a formare un team e a lanciarsi sul mercato. In genere, gli incubatori e gli acceleratori offrono un programma di accompagnamento e formazione strutturato a cui possono partecipare contemporaneamente decine di startup.

Non si limitano a dare un semplice supporto alle startup. Le creano assieme agli imprenditori e allocano le loro risorse tra i vari progetti. Si prendono la piena responsabilità dell’attività e del suo sviluppo come cofondatori a tutti gli effetti, dall'inizio e sino al raggiungimento del product-market fit, al raggiungimento dell’autosufficienza, all’attrazione di investimenti esterni o qualsiasi altra fase scelta dallo startup studio stesso. Per esempio, eFounders spende 12-18 mesi lavorando ad ogni startup per arrivare a renderla indipendente dallo startup studio. Come segnalato nel GSSN Data Report 2022, gli startup studio supportano le loro startup per 11-24 mesi, senza costi aggiuntivi per esse

Lo startup studio può proporre di implementare collaborativamente una delle sue idee e di integrare l'eventuale esperienza mancante nella creazione di impresa e nella raccolta fondi.

Consapevoli delle difficoltà legate alla creazione di una startup e alla raccolta fondi, questi imprenditori possono mitigare i rischi, risparmiare denaro e delegare molte operazioni e compiti di raccolta fondi allo startup studio. *Altrimenti, se hanno già avuto una exit di successo, potrebbero fare meglio avviando loro stessi uno startup studio :grin:

Steve Blank, l'autore del concetto di “Customer Development” (in seguito reso popolare da Eric Ries nel suo libro “The Lean Startup”), raccomanda che un astro nascente che lavora in un'azienda manifatturiera di medio livello opti per uno startup studio piuttosto che per un acceleratore o un incubatore.

CTO, CPO, CMO e persino CFO (in particolare se si uniscono a un venture builder che si concentra sul FinTech) possono portare un ricco bagaglio di competenze e una vasta rete di contatti nel loro campo, ma potrebbero invece non avere esperienza imprenditoriale.

Queste persone possono sia cercare un CTO, sia unirsi a uno startup studio dove, oltre ai processi razionalizzati per l’avvio di una startup (+ operations), possono aver accesso a un gruppo di sviluppo IT.

Tuttavia, aspettare una exit può richiedere tempo e può essere rischioso con un piccolo numero di aziende, quindi ci sono altri modi per sostenere le operazioni dello studio:

Una volta che un'azienda diventa indipendente (ad esempio, dopo aver ricevuto un investimento esterno di tipo seed o Series A) e utilizza i servizi dello studio, lo studio può fatturare loro per coprire i propri costi. Questa pratica è comune, secondo gli autori del libro "Venture Studios Demystified". Alcuni studio addebitano alle aziende, subito dopo l'incorporazione, il che solleva la domanda: perché hanno preso una partecipazione in primo luogo? La maggior parte degli studio addebita dopo lo spin-out, spesso per servizi specifici che di solito sono molto più economici rispetto alle agenzie esterne o forniti al costo.

Gli startup studio con un fondo nella loro struttura possono addebitare una commissione per la gestione dei fondi dei loro amministratori (in inglese LPs o Limited Partners). Questo ammonta tipicamente al 2% all'anno del volume del fondo, come nei fondi di rischio tradizionali. Inoltre, in caso di investimento di successo da parte del fondo, lo studio può ottenere un riporto, una ricompensa per il successo, solitamente il 20% del profitto dopo aver restituito gli investimenti agli investitori.

Alcuni studio, evolutisi da agenzie esistenti, continuano a generare entrate da progetti esterni mentre dedicano tempo del team allo sviluppo dei propri prodotti. Ad esempio, l'agenzia digitale portoghese Dengun, che aveva lavorato esclusivamente per altri dal 2009, ha lanciato il proprio startup studio nel 2019.

A volte, la situazione può essere invertita. Uno startup studio di successo potrebbe attirare l'attenzione di imprese e altre aziende, portando a richieste di “aziende on demand” o servizi di consulenza. Almeno due startup studio con cui ho comunicato hanno accettato tali offerte. Hanno notato che i ricavi del contratto coprivano le spese dell'intero team, lasciando anche tempo sufficiente per i loro progetti proprietari.

Lo studio può potenzialmente guadagnare entrate dai dividendi creando aziende che alla fine si auto-finanzieranno e genereranno profitto. Le agenzie digitali, considerando la creazione dei propri prodotti, di solito contano su questo approccio.

Sviluppatori di applicazioni mobile, game studio ed editori, studi di produzione, case editrici di libri e centri educativi che producono numerosi corsi online adottano anche le strategie degli startup studio. Utilizzano metodologie consolidate per razionalizzare la creazione e il lancio di nuovi prodotti, concentrandosi solitamente sulla massimizzazione dei dividendi (anche se potrebbe non essere una priorità aumentare la valutazione di un'azienda).

è la fonte di finanziamento iniziale più logica per le fasi iniziali, poiché attirare investitori per un qualcosa in gran parte sconosciuto senza alcuna prova che abbia mercato può essere difficile. Gli startup studio di maggior successo, come Idealab, Science, Rocket Internet ed eFounders, sono stati lanciati utilizzando il capitale proprio dei fondatori.

con fiducia nel tuo team potrebbero fornire il capitale iniziale. Dopo aver dimostrato la presenza di un mercato e profitti, e aver lanciato startup promettenti, sarà possibile raccogliere fondi da una cerchia più ampia di investitori di capitale di rischio (VC, o venture capital). Secondo Dianna Lesage, esperta di startup studio e Community Manager di Metaversal, la maggior parte degli startup studio raccoglie da 2 a 5 milioni di dollari nel primo round d’investimenti durante un periodo di raccolta fondi di 6-12 mesi.

Sebbene alcuni fondi di capitale di rischio possano investire negli startup studio (ad esempio, 14 diverse società di VC hanno investito in PSL Studio), i fondi specializzati che investono solo negli startup studio sono pochissimi: c'è il Vault Fund come pioniere (hanno fatto 5 investimenti a luglio 2023 e prevedono di farne altri 5) e Alper Celen, partner fondatore di Enhance Ventures, ha condiviso i piani per avviare un fondo da $25M per startup studio in partnership con GSSN. Io stesso ho in programma di lanciare un fondo per investire in startup studio, e sono attualmente alla ricerca di un partner (inviti all’azione nella sezione 17).

Grandi aziende creano i propri startup studio, ad esempio, P&G Ventures e Jaguar Land Rover, che nel 2016 hanno avviato InMotion Ventures creando due aziende e investendo in altre 21 (con 6 exit in totale). Alcuni startup studio si concentrano sulla creazione di aziende per le corporazioni, ad esempio, Coplex, BCG Digital Ventures (parte di BCG X) e Corporate Lab (una sussidiaria del gruppo di aziende VIKO).

Secondo il GSSN Data Report 2022, il 20% degli startup studio opera all’interno di corporazioni e il 44% co-costruisce con loro.

Jordan Schlipf, il cofondatore di Rainmaking Venture Studio, ha affermato in una intervista che le corporazioni che costruiscono aziende internamente hanno un tasso di successo dell'8%. Inoltre, impiegano il doppio del tempo e richiedono 4 volte l'investimento rispetto a una azienda nel mercato. Ciò sottolinea perché le corporazioni abbiano bisogno di partner – Rainmaking dichiara il loro tasso di successo dell'81% dei progetti pilota tra e aziende.

Rischio inferiore rispetto ai fondi di capitale di rischio poiché è possibile valutare la competenza dei fondatori dello startup studio come operatori/costruttori e dedurre il potenziale successo dei progetti futuri, a differenza dei fondi di capitale di rischio che si limitano a distribuire capitale. Similmente agli investimenti in aziende, quando si investe in startup studio, si investe più nel team che nelle idee poichè queste possono evolversi più volte.

(rispetto ad acceleratori e fondi) grazie ad una maggiore quota iniziale nelle aziende create e a tassi di successo più elevati facilitati dalla disponibilità di capitale, rete, processi e un team forte.

poiché lo startup studio è un cofondatore attivo, offrendo una maggiore supervisione rispetto ad altre tipologie o formati di investimento.

(come con i fondi di capitale di rischio) rispetto all'investimento in singole aziende grazie alla diversificazione.

piuttosto che valutare le competenze dei fondatori per ogni singola azienda.

nei successivi cicli di investimento, in quanto una forte diluizione può influire sui fondatori dello startup studio.

(come con i fondi di capitale di rischio) rispetto ad investimenti diretti in aziende.

poiché vengono sottoposti a processi standard di filtraggio delle idee, rendendo meno probabile l'emergere di "unicorni". Creare una narrativa coinvolgente e accattivante per una azienda, in particolare per gli investitori, è più impegnativo se è "nata in laboratorio".

come cofondatori delle aziende.

è più difficile decidere sugli investimenti.

Intelligenza artificiale generativa, Fintech, Biotech, Energia, Trasporti, EdTech, Videogiochi, B2B SaaS, Marketplace, ecc. Mi piace la tabella con diversi tipi di specializzazione e vantaggi descritti nel rapporto Redesigning Entrepreneurship 2023:

Hai già creato diverse aziende di successo, guadagnato denaro e forse venduto aziende. E ora stai cercando un'opportunità per ripetere il successo avviando aziende in serie e avendo partecipazioni in diverse aziende. Vantaggi: generazione di idee e ispirarazione per gli altri; esperienza nel trovare prodotti che possano soddisfare un mercato (in inglese, PMF: Product Market Fit), avviare e gestire un'azienda da zero; capacità di assemblare una squadra e sopravvivere alle crisi.

Idealmente, un ex socio dirigente in grado di attrarre denaro, che ha gestito un consorzio, forse anche organizzato un incubatore o acceleratore. Vantaggi: capacità di gestire gli asset e attrarre denaro al fondo; rete nell'ecosistema dei fondi di capitale di rischio; contatti e soci fedeli, esposizione ad aziende e fondatori.

Hai costruito prodotti da zero, programmato e lavorato come cofondatore e CTO in diverse aziende. Vantaggi: abilità di valutare potenziali cofondatori tecnici per le aziende di uno startup studio; sai mettere insieme team tecnici e organizzare efficacemente flussi di lavoro agili per sviluppare dei prototipi (MVP) e iterare regolarmente e rapidamente.

Non un settore verticale, ma il 10% di un settore in una geografia specifica. Puoi trovare intersezioni di un'industria con un modello di business, clienti target o tecnologia, come descritto nella sezione 13.

Entro 3 anni, ogni startup studio deve affermare: “Siamo i migliori nella costruzione di aziende [di questo tipo] in [questa nicchia] in [questa geografia]”.

Se non puoi dire questo, devi restringere il tuo focus fino a quando non puoi e fino a quando ci sono ancora opportunità per costruire unicorni. Gli startup studio possono anche iniziare con un “mercato di testa di ponte”, come raccomandato per le startup nei libri "Crossing the Chasm" e "Disciplined Entrepreneurship", e poi entrare in mercati adiacenti. Creando la miglior fabbrica possibile per tipi specifici di aziende, potenzi l'effetto degli startup studio, risultando in tassi di successo delle aziende più alti e relativi ritorni.

Come in ogni prodotto sugli effetti di rete, c'è The Cold Start Problem (adoro il libro di Andrew Chen): è improbabile che cofondatori, consulenti, esperti e investitori si uniscano ad uno startup studio che non offra loro ulteriore valore. Gli imprenditori sono alla ricerca di competenze e finanziamenti sostanziali; gli investitori invece, ricercano un grande team e fondatori di alto livello. Uno startup studio deve diventare una piattaforma unificante per entrambe le parti.

Durante questa fase, devi definire una nicchia e una tesi di startup studio, radunare un team centrale dei fondatori dello startup studio attorno alla tua visione e risolvere il problema dell'uovo e della gallina. Allo stesso tempo, devi stimolare e convincere investitori e fondatori a unirsi al tuo startup studio e attorno alla tua visione. Potrebbe essere una buona opzione iniziare attirando consulenti di nicchia e quindi utilizzare questa esperienza per persuadere fondatori e investitori. Se riesci a risolvere il problema dell’avvio a freddo (in inglese, “the cold start problem”) e a ottenere i primi impegni da parte delle parti interessate, allora:

Avvia l'attività e attrai finanziamenti iniziali da investitori informali e fondi di capitale di rischio o VC di $0,7-2M (a seconda della tua locazione e delle dimensioni iniziali del team) per i primi 24 mesi per lanciare 5-8 aziende. I primi investitori che accettano i maggiori rischi possono ottenere il 15% del tuo studio con un pagamento preferenziale di 1x (o anche con un moltiplicatore o partecipazione se aiuta ad attrarre investitori durante questo inverno dei VC) dalla prima exit dello startup studio. Poi gli investitori continuano a partecipare nelle future exit/dividendi dello startup studio secondo le loro quote. Quentin Nickmans ha descritto l'approccio in dettaglio.

Dovrai anche collaborare con fondi di capitale di rischio di primo stadio (early-stage VC) e consorzi per i round di investimento “pre-seed” e “seed” perché, con capitale limitato, non sarai in grado di finanziare le aziende da solo. Ma il vantaggio (oltre alla capacità di partire con un capitale minore) è che non stai spingendo le tue aziende ai round se non sono valutate a dovere dal mercato. Ciò che è più importante - valuterà in modo equo le capacità di esecuzione del tuo team, che a sua volta ti aiuterà ad attrarre più investitori e lanciare un Fondo I dello startup studio (Studio Fund I).

In 24 mesi, devi dimostrare ai tuoi attuali e futuri investitori che hai convertito il capitale iniziale in quote delle tue aziende, che sono valutate diverse volte di più. Un TVPI (TVPI: Total Value to Paid In, ovvero il valore totale di un investimento in proporzione al capitale investito) di 3-10x+ sarebbe un buon obiettivo per i primi 2 anni, il che implica che il totale delle equity dello startup studio nel proprio portafoglio deve essere valutato $5-15M+. La valutazione totale delle aziende deve essere 4-5 volte maggiore, considerando l'equity iniziale dello startup studio del 20-30% prima dei round di investimento “pre-seed”.

Raccogli un fondo di $10-25M+ per lo startup studio, a seconda della tua creascita, posizione e tesi. Utilizza le commissioni di gestione e ulteriori investimenti dal fondo nello startup studio per coprire 4 anni di operazioni dello studio. Il fondo otterrà una parte del tuo startup studio, ma la parte principale del capitale sarà investita nei round di investimento pre-seed e seed delle tue aziende. Ciò aiuterà ad accelerare il processo di investimento, migliorare il controllo dello startup studio sul proprio portafoglio e generare dei riporti aggiuntivi allo startup studio alla chiusura del fondo.

Devi già avere un marchio forte e competenze di nicchia, rendendo “irragionevole” per fondatori di primissimo livello avviare aziende nella tua nicchia senza il tuo studio, come descritto nella sezione precedente. Durante questa fase, è preferibile avere la prima exit per diventare indipendenti e non diluire le equity dello startup studio (di una società holding) per i futuri anni di operatività.

Una volta che il tuo startup studio sarà indipendente, avrai a disposizione una gamma completa di opzioni:

• Aumenta la tua produttività (facendo crescere il tuo team o migliorando il tuo playbook) per avviare più aziende ogni anno o aiutare le società in portafoglio.

• Incorporare nuovi fondi (probabilmente più grandi) per avviare più aziende e coprire fasi successive di investimento come “Series A/B”.

• Le azioni degli investitori potrebbero essere acquistate dai fondatori dello startup studio o, al contrario, una parte dello startup studio potrebbe essere ceduta: come nel luglio 2023, Rainmaking ha annunciato l'acquisizione delle proprie attività nell'APAC da parte di Bain & Company. O addirittura vendere l’intero studio – lo stesso mese in cui Silicon Foundry passò a Kearney.

• Avviare nuovi mercati espandendo l'attenzione dello startup studio a nicchie o attività adiacenti, come investire in aziende esterne.